E não são apenas as taxas de juro o outro problema que o BCE enfrenta. E para a Itália

Pergunta para Nota alta Ela não é a única que a irrita Banco Central Europeuem preparação para uma reunião 26 de outubro. Há outra questão sensível que Lagarde e outros membros poderão ter de discutir e que não terá consequências menos impactantes na estabilidade financeira da região.

Isto é chamado de aperto quantitativo, ou melhor, uma política Redução orçamentária. Há uma pressão crescente sobre o Banco Central Europeu para reconsiderar o momento de como começar a cortar a enorme soma Obrigações no valor de 1.700 mil milhões de euros foram adquiridas durante a pandemiaPara não correr o risco de perturbar os mercados no futuro.

Na mesa da Euro Tower, nesta importante reunião de Outubro, deveria haver uma questão Fim dos reinvestimentos no âmbito do programa PEPP Isto alinharia totalmente os esforços de aperto quantitativo com a política de taxas de juro, que produziu 10 aumentos consecutivos sem precedentes para empurrar a inflação de volta para 2%.

Porque é que esta decisão é importante e o que pode e irá o BCE fazer? Porque inclui a Itália em primeiro lugar.

O Banco Central Europeu e o dilema dos cortes orçamentais

O Banco Central Europeu deveria abordar a possibilidade de isso acontecer A política monetária também foi reforçada através do orçamento.

A questão é se Deixar de reinvestir os rendimentos de uma carteira no valor de 1,7 biliões de eurosEles foram adquiridos em resposta à pandemia e antes do esperado.

No entanto, a recente liquidação nos mercados obrigacionistas, que empurrou os custos de financiamento do governo para os níveis mais elevados numa década, suscitou algumas preocupações relativamente aos cortes orçamentais.

Vários rumores indicam que O Banco Central Europeu ainda precisa da flexibilidade necessária Alocar o produto dos títulos devidos às dívidas de qualquer um deles Um país afetado por forte divergência ou segmentação nos custos de financiamento respeitando os outros. Nesta avaliação, o primeiro pensamento vai para Itália, onde o spread BTP-Bund é superior a 200 pontos o que já levantou um novo alerta de instabilidade.

A questão é que, com os rendimentos das obrigações a vencerem nos 20 Estados-membros do bloco da moeda única potencialmente investidos, alguns políticos estão receosos em abrir mão de tais somas se os mercados de dívida se assustarem com o impacto crescente dos aumentos do BCE até agora.

A flexibilidade foi utilizada logo após a sua introdução, com os responsáveis ​​a direcionarem o reinvestimento para Itália, Espanha e Portugal e para longe da Alemanha e França.

Portanto, há desacordo sobre o que deveria ser feito. lá “Um forte argumento para interromper os reinvestimentos do PEPP antes do final do próximo ano.” Porque será “Em linha com a nossa política de taxas de juros”Madis Mueller, membro do conselho, no mês passado.

“Definitivamente, alguns membros do conselho ficarão preocupados.”Ulrike Kastens, economista da empresa alemã de gestão de ativos DWS. “Por outro lado, estou O reinvestimento de títulos é um tanto expansivo“Portanto, não cabe mais na paisagem.”.

Os comentários feitos pelos políticos nas últimas semanas mostram que o Conselho do BCE está longe de ser unânime. Uma sondagem da Bloomberg mostrou que 43% dos economistas esperam que o Banco Central Europeu avance no fim dos reinvestimentos do Programa de Compras de Emergência Pandémica, acima dos 39% anteriores.

Porque a questão do orçamento do Banco Central Europeu diz respeito à Itália

Ser capaz de utilizar os rendimentos das obrigações em circulação na carteira do BCE significa, em termos práticos, utilizar essa liquidez para… Compre títulos do governo onde o mercado de títulos é mais difícil. Aqui surge o problema da Itália.

o Os custos de financiamento em Itália já aumentaram Mais do que os da Alemanha devido a preocupações com o crescente défice fiscal de Roma, que elevou o diferencial entre os rendimentos das obrigações a 10 anos dos dois países acima de 2% pela primeira vez em meses.

“Dado o aumento dos rendimentos de longo prazo – com os rendimentos dos títulos italianos de 10 anos em torno de 5% e mais riscos financeiros – esperamos que o BCE aja com cautela.”disse Sven-Jari Steen, economista da Goldman Sachs.

O recente desastre das obrigações italianas lembra-nos a rapidez com que a confiança dos investidores pode evaporar-se. Mesmo alguns falcões do BCE, como Bostjan Vaselj na Eslovénia, estão relutantes em abandonar a ferramenta capaz de restaurar a calma, se necessário.

O problema é que, numa altura em que a dívida pública italiana não é atractiva e não está a ser comprada, já estamos a assistir a uma liquidação de obrigações, os preços das obrigações governamentais estão a cair devido à falta de procura e a rendimentos mais elevados (estes vão para o fardo das despesas do Estado que têm de pagar juros).

A intervenção do BCE favoreceria o equilíbrio, porque compraria dívida, aumentando assim a procura, e também aumentando a liquidez disponível nos cofres do Estado.

Mas tudo isto contradiz a política restritiva de redução da inflação.